不管最后是高瓴還是厚樸入局，作為資本方，都不會(huì)過(guò)多干涉格力電器的經(jīng)營(yíng)管理，也就是說(shuō)，董明珠的地位不會(huì)被撼動(dòng)，而這應(yīng)該也是諸多股東希望的結(jié)果。

　　原標(biāo)題：高瓴，厚樸進(jìn)決賽，格力電器股權(quán)大戲最快一個(gè)月后見(jiàn)分曉

　　文 | 《中國(guó)企業(yè)家》記者 謝蕓子

　　編輯 | 徐曇

　　備受矚目的格力電器混改大戲終于“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”。

　　9月2日晚間，格力電器發(fā)布公告，稱(chēng)在公開(kāi)征集期內(nèi)，共有兩家意向受讓方向格力集團(tuán)提交了受讓申請(qǐng)材料，并足額繳納締約保證金。這兩家受讓方分別為：珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“珠海明駿”）以及格物厚德股權(quán)投資（珠海）合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“格物厚德”）與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED （以下簡(jiǎn)稱(chēng)"Genesis Financial "）組成的聯(lián)合體。

　　經(jīng)過(guò)穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)，所謂珠海明駿與格物厚德兩家機(jī)構(gòu)分別是高瓴資本與厚樸投資的“馬甲”。

　　天眼查顯示，珠海明駿的股東為深圳高瓴瀚盈與珠海賢盈，其中，珠海賢盈的股東為珠海高瓴天成二期股權(quán)投資基金（有限合伙）和珠海高瓴天意投資管理有限公司。此外，格物厚德的法定代表人為陳蕊，陳蕊同為厚樸投資的財(cái)務(wù)總監(jiān)。而格物厚德的股東分別為格物厚德投資控股（珠海）合伙企業(yè)（有限合伙）和厚樸投資管理有限責(zé)任公司，其中前者的股東又為格物厚德投資管理（珠海）有限責(zé)任公司，以及厚樸投資管理有限公司。

　　早在今年6月，市場(chǎng)就傳言厚樸投資有可能將聯(lián)手高瓴資本，格力電器管理層一起參與格力電器15%股權(quán)的收購(gòu)。當(dāng)時(shí)，珠海國(guó)資委相關(guān)人士還對(duì)媒體回應(yīng)稱(chēng)“先別輕信，等官方披露”。

　　格力曾公布公開(kāi)征集受讓方案，其中有提及“意向受讓方是單一法律主體”。如今，厚樸投資與高瓴資本進(jìn)入“決賽”，究竟花落誰(shuí)家，還是其會(huì)組成一個(gè)新的收購(gòu)聯(lián)合體，仍亟待最后的答案。

　　“答案或許很快就揭曉，不如留點(diǎn)懸念，”接近交易的知情人士告訴《中國(guó)企業(yè)家》，“9月2日只是截止提交材料和保證金的時(shí)間，后面就要進(jìn)入審核階段了，如果兩家意向方之中有合適的，快的話(huà)一個(gè)月就會(huì)出結(jié)果，如果沒(méi)有，就重新來(lái)過(guò)�！�

　　“當(dāng)然一切也要看格力電器的意愿�！鄙鲜鲋�情人士說(shuō)。

　　為什么是厚樸和高瓴？

　　一紙股權(quán)出讓公告，讓格力電器成為資本市場(chǎng)上最令人矚目的“獵物”。

　　2019年4月份，格力電器曾公告，格力電器控股股東珠海格力集團(tuán)有限公司擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器902,359,632股股份，占格力電器總股本的15%，股份性質(zhì)為非限售法人股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于45.67元/股。

　　格力電器是A股市場(chǎng)上表現(xiàn)最好的家電公司之一，這次國(guó)資背景的格力集團(tuán)協(xié)議出讓15%的股份，自然引來(lái)各方資本的覬覦。

　　5月23日，就有多達(dá)25家機(jī)構(gòu)的代表人士前往位于珠海的格力電器總部，參加格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目意向投資者見(jiàn)面會(huì)。當(dāng)天的見(jiàn)面會(huì)結(jié)束后，傍晚時(shí)分，格力電器披露了那次見(jiàn)面會(huì)的相關(guān)信息，參與投資者見(jiàn)面會(huì)的機(jī)構(gòu)有百度，厚樸投資，淡馬錫控股，高瓴資本等等。此前傳聞的阿里，京東，蘇寧，富士康等并沒(méi)有出現(xiàn)在公布的機(jī)構(gòu)名單里。

　　不到兩周后，市場(chǎng)傳言厚樸投資出價(jià)69億美元。彼時(shí)，比起厚樸的高調(diào)，高瓴資本在其中并未太顯山露水。

　　從公告可以看出，本次提交申請(qǐng)的僅有“珠海明駿”以及“格物厚德”與Genesis Financial組成的聯(lián)合公司，這與之前格力對(duì)收購(gòu)方定下的嚴(yán)苛要求分不開(kāi)。

　　某券商分析師告訴《中國(guó)企業(yè)家》，從早前25家參與投資者見(jiàn)面會(huì)的機(jī)構(gòu)中，能拿出如此龐大金額，并且能夠與董明珠直接對(duì)話(huà)的只有高瓴與厚樸這兩家機(jī)構(gòu)�！霸诖蠹铱磥�(lái)，這樣的結(jié)果并不出乎意料�！�

　　在市場(chǎng)上，能撬動(dòng)如此大體量資金并且能與強(qiáng)勢(shì)的格力電器管理層對(duì)話(huà)的機(jī)構(gòu)并不多。作為市場(chǎng)上數(shù)一數(shù)二的大基金，厚樸投資和高瓴資本能進(jìn)入“決賽”并不意外。

　　根據(jù)此前的轉(zhuǎn)讓方案，格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持格力電器約9.20億股股份，占總股本的15%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格依據(jù)除權(quán)除息事項(xiàng)相應(yīng)調(diào)整后，每股不低于44.17元，這意味著，受讓方必須具備至少近400億元的資金實(shí)力。且在公開(kāi)征集期，意向受讓方在向格力集團(tuán)提交申請(qǐng)材料時(shí)，還需繳納63億元的締約保證金，雄厚的資本實(shí)力無(wú)疑成為入局的門(mén)檻。且彼時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，最終的轉(zhuǎn)讓結(jié)果會(huì)落在高瓴與厚樸之間。

　　而在這兩家機(jī)構(gòu)中，高瓴本身就是格力電器的股東之一。香頌資本執(zhí)行董事沈萌也認(rèn)為，高瓴與厚樸雖然都有接盤(pán)的實(shí)力與可能性，但高瓴的持有期更長(zhǎng)，“相對(duì)厚樸，主導(dǎo)性也更強(qiáng)”。

　　早前格力電器曾發(fā)布公告，格力集團(tuán)表示將盡快組織評(píng)審委員會(huì)對(duì)兩家意向受讓方進(jìn)行綜合評(píng)審，在綜合考慮各種因素的基礎(chǔ)上擇優(yōu)選擇受讓方，并與最終確定的受讓方簽署附條件生效的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。如最終沒(méi)有產(chǎn)生意向受讓方，則格力集團(tuán)可重新公開(kāi)征集受讓方或者終止本次轉(zhuǎn)讓股份事項(xiàng)。

　　為什么需要董明珠“點(diǎn)頭”？

　　業(yè)內(nèi)公認(rèn)的是，格力集團(tuán)的主要目的以退出為主，那么誰(shuí)可以獲得更多格力電器的支持，誰(shuí)的可能性就更大。上述券商分析師甚至直言，“二者都需要與董明珠所代表的格力電器管理層‘拜碼頭’”。

　　而從厚樸一貫的操作方式來(lái)看，更多是在之前以協(xié)助的方式參與投資，之后再找意向投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)�頗有承擔(dān)“過(guò)橋”角色或者財(cái)務(wù)投資者的意味。從格力電器復(fù)雜的局面來(lái)看，厚樸投資的定位或許更受歡迎，這也是部分聲音認(rèn)為厚樸投資可能性更大的原因。

　　此前的5月22日，董明珠曾在意向投資者見(jiàn)面會(huì)上表示，歡迎所有符合法律法規(guī)的意向投資者參與公開(kāi)征集協(xié)議受讓?zhuān)�且�?duì)于受讓方，“格力需要的是真心誠(chéng)意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。

　　格力電器管理層素來(lái)強(qiáng)勢(shì)，哪怕是出于讓公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮，管理層也有動(dòng)力挑選最能合作的投資者。

　　事實(shí)上，事態(tài)發(fā)展之初，依山傍水房樹(shù)間以格力電器管理團(tuán)隊(duì)利益相關(guān)的經(jīng)銷(xiāo)商——河北京海擔(dān)保投資有限公司的呼聲就比較大。但從目前的局勢(shì)來(lái)看，董明珠與格力電器管理層似乎無(wú)法單獨(dú)決定。當(dāng)然這也并不表明，事態(tài)不會(huì)在未來(lái)改變。

　　“因?yàn)槟壳暗膬杉乙庀蚍蕉际呛匣锲髽I(yè)，合伙企業(yè)是可以有合伙人入伙的，現(xiàn)在還在審批階段，可以跟意向方談�！苯咏�交易的知情人士告訴《中國(guó)企業(yè)家》。也就是說(shuō)，兩家進(jìn)入“決賽”的投資者用于本次“競(jìng)標(biāo)”的主體是開(kāi)放式的，后續(xù)可以接納新的合伙人。這就留下了巨大的可操作空間。

　　所以，該人士也表示，一切都還未知，一切都有可能。

　　早前，中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周放生曾告訴《中國(guó)企業(yè)家》，“國(guó)有企業(yè)改制的方向是混合所有制，關(guān)鍵是怎么混？”

　　周放生認(rèn)為，本次格力混改，珠海市國(guó)資委通過(guò)市場(chǎng)方式減持15%的控股權(quán)，方向是對(duì)的，依山傍水房樹(shù)間在充分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)改革中，國(guó)有股可以保持參股地位，由企業(yè)管理層和骨干員工與民營(yíng)資本來(lái)主導(dǎo)控股權(quán)。也就是說(shuō)，在周放生看來(lái)，為了保障格力電器可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，董明珠及廣大干部員工應(yīng)該是這次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先受讓方。

　　但也有業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，因?yàn)槠髽I(yè)混改很敏感，董明珠等格力電器目前的管理層很難直接參與其中，且“董明珠很難一次性拿出這么多的錢(qián)”，但“這件事極大可能是自上而下推動(dòng)的，會(huì)給未來(lái)留下很多空間”。該名分析師也告訴《中國(guó)企業(yè)家》，在本次受讓完成后，不排除大股東提議進(jìn)行“股權(quán)激勵(lì)”的可能。

　　“不管最后是誰(shuí)成為大股東，混改對(duì)于格力電器的作用都是正向的，這將是一個(gè)多贏的結(jié)果”。有知情人士表示，“市場(chǎng)化在加劇”。一直以來(lái)，格力電器都是中國(guó)企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)異類(lèi)，屬于“國(guó)企，民企”優(yōu)勢(shì)都不占，是真正從市場(chǎng)上打拼出來(lái)的企業(yè)。而格力混改的事件至少會(huì)使得市場(chǎng)化加劇，不管誰(shuí)是最后的接盤(pán)人，都將提升格力電器的經(jīng)營(yíng)活力。

　　更多人士認(rèn)為，不管最后是高瓴還是厚樸入局，作為資本方，都不會(huì)過(guò)多干涉格力電器的經(jīng)營(yíng)管理。相對(duì)于高瓴資本投資的百麗國(guó)際控股，格力電器的體量，行業(yè)影響力要大得多，且董明珠本人更為強(qiáng)勢(shì)。

　　所以，各方預(yù)計(jì)，董明珠的地位不會(huì)被撼動(dòng)，而這應(yīng)該也是諸多股東希望的結(jié)果。

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