文／蔣澆

　　編輯／孫明

　　港股中國波頓4天上漲470%，思摩爾國際也是連創(chuàng)新高，市值突破4800億港元。A股市場上，一眾電子煙概念股隨之起舞，東風(fēng)股份，愛施德，億緯鋰能等股大幅上漲。

　　遭遇最嚴(yán)“線上禁售令”后，外界曾一度疑惑電子煙企業(yè)是否可以活下去，而2021年伊始資本卻開始紛紛加碼。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來電子煙概念股指數(shù)累計(jì)上漲6.83%。

　　除了板塊大漲外，跨界資本也快速跑步入場。車企比亞迪近日公開了一種電子煙專利，產(chǎn)業(yè)鏈公司也在加速電子煙領(lǐng)域的布局。

　　如火如荼的背景下，不禁令人思考，下一個爆發(fā)式風(fēng)口來了？電子煙上漲潮還能持續(xù)多久？

　　暴利生意“再燃”

　　從火爆到沉寂，再到市場熱捧，這兩年間電子煙行業(yè)的發(fā)展猶如過山車一般。

　　2018年，以替煙產(chǎn)品為噱頭的電子煙火爆出圈，吸引了IDG，同創(chuàng)偉業(yè)等投資機(jī)構(gòu)爭相入局“掃貨”。資本的助推下，龍舞，魔笛等電子煙品牌快速崛起。2019年初，羅永浩的加入將電子煙熱潮推向小高點(diǎn)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2019年上半年電子煙投資項(xiàng)目就超過了35筆，從已公布的額度來看，總額超過了10億元。

　　行業(yè)快速發(fā)展的同時，重慶科技學(xué)院信息門戶也引來了監(jiān)管的注意，電子煙熱潮很快被“線上禁售令”澆下一盆涼水。

　　2019年11月，國家煙草專賣局，國家市場監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步保�の闯赡耆嗣馐茈娮訜熐趾Φ耐ǜ妗�，要求關(guān)閉一切電子煙的互聯(lián)網(wǎng)渠道，網(wǎng)店下架電子煙產(chǎn)品和廣告。

　　這一政策的出臺后，電子煙行業(yè)陷入沉寂，悄然由線上轉(zhuǎn)入線下。直至2020年7月，電子煙制造商思摩爾國際成功登陸港股，電子煙才重回大眾視野。思摩爾上市后，股價一路上行，截至1月25日收盤，股價報(bào)81.75港元，較12.4港元的發(fā)行價上漲了近6倍。

　　值得一提的是，“大牛股”思摩爾國際實(shí)際為電子霧化設(shè)備和組件的制造商，眾多電子煙品牌都是其客戶。

　　頭部企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場，將電子煙拉回大眾視野的同時，也展示了行業(yè)“錢景”。

　　廣發(fā)基金經(jīng)理鄭澄然認(rèn)為，作為近年來新近出現(xiàn)的電子煙品牌，雖然成立時間都不長，但它們能快速做大，已經(jīng)從側(cè)面反映了行業(yè)成長性強(qiáng)。

　　研究數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年，中國約有 2.867 億煙民，行業(yè)潛在市場規(guī)模為 1129 億元人民幣。相較之下，電子煙產(chǎn)品的滲透率只有1.2%，對比市場滲透率50.4%的英國和32.4%的美國，我國電子煙的滲透率仍然較低。這也意味著，國內(nèi)電子煙市場具有巨大的潛力。

　　可觀的利潤，廣闊市場前景，加之龍頭企業(yè)上市的帶動，本城小百合電子煙板塊近期再度受到資本熱捧。

　　港股方面，截至1月25日收盤，思摩爾國際市值達(dá)到4806億港元，本城小百合中國波頓由1月15日收盤價1.66港元，一度漲至1月21日盤中最高9.48港元，4天最高漲幅達(dá)470%，1月25日收盤報(bào)7.48港元，市值超過80億港元。

　　A股市場電子煙概念股也“見風(fēng)使舵”。1月25日，電子煙概念股再度走強(qiáng)，東風(fēng)股份，永吉股份，新宏澤開盤封漲停，華寶股份，中科信息等股跟漲。

　　資本熱捧下的隱憂

　　“我們已經(jīng)在布局其他的產(chǎn)品線，政策的影響太大了，只做電子煙太有風(fēng)險。”廣州某電子煙制造商認(rèn)為，盡管電子煙的“錢途”廣闊，但監(jiān)管的利劍卻懸在頭上，不知哪刻會落下來。

　　目前，我國尚無針對電子煙產(chǎn)品的法律。但從過往的動態(tài)來看，從最開始明確加熱不燃燒產(chǎn)品屬于煙草制品，禁止銷售此類產(chǎn)品，再到2019年要求關(guān)閉電子煙線上銷售渠道，以及衛(wèi)計(jì)委透露立法監(jiān)管的一系列舉措來看，監(jiān)管的態(tài)度越加趨嚴(yán)。

　　除了政策監(jiān)管外，稅收的影響也是電子煙行業(yè)“達(dá)摩克利斯之劍”。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國內(nèi)電子煙市場的快速膨脹，未來5年內(nèi)國家很可能會調(diào)整稅收，電子煙的利潤空間將會受到巨大影響。

　　在我國，煙草行業(yè)一直是財(cái)政稅收的重要貢獻(xiàn)者。據(jù)了解，每條調(diào)撥價格在70元以上的甲類卷煙稅率為銷售額的56%，70元以下乙類卷煙的消費(fèi)稅稅率為36%。同時以每條為單位，再征收0.6元。另外，在卷煙批發(fā)環(huán)節(jié)，還要征稅。

　　無論是監(jiān)管政策，還是稅收影響，都意味著電子煙恒業(yè)充滿未知和風(fēng)險。對于電子煙企業(yè)而言，更為棘手的問題是嚴(yán)監(jiān)管下導(dǎo)致發(fā)展受限，以及競爭加劇后的挑戰(zhàn)。

　　自2019年，線上禁售令頒布后，電子煙企業(yè)紛紛為尋求出路，轉(zhuǎn)向線下渠道或者出海發(fā)展。令這些商家憂慮的是，不僅是國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，越來越多的國家和地區(qū)開始限制甚至禁止電子煙。

　　從思摩爾國際最大的銷售市場美國來看，一方面要求電子煙產(chǎn)品上市前要經(jīng)過PMTA審核，審核周期長達(dá)2年，耗資2000萬美元。另一方面，美國又禁止銷售調(diào)味型封閉式電子霧化器（煙草或薄荷醇香味除外），而在2019年思摩爾國際銷往美國的封閉式電子霧化設(shè)備中36.4%為調(diào)味型，占總營收約9.4%。

　　2020年，美國電子煙市場發(fā)生不少死亡事件，電子煙巨頭JUUL的產(chǎn)品銷售就曾受到巨大打擊。同年10月，Juul宣布將裁員逾一半，以節(jié)省現(xiàn)金。

　　不僅如此，包括菲律賓，加拿大和澳大利亞在內(nèi)的越來越多國家和地區(qū)開始限制甚至禁止銷售電子煙。

　　海外市場受限，國內(nèi)市場發(fā)展也面臨挑戰(zhàn)。相比線上渠道，線下運(yùn)營成本加大，競爭環(huán)境更為惡劣。YOOZ創(chuàng)始人蔡躍棟曾對媒體表示，YOOZ加盟店不收加盟費(fèi)，還會給店家高昂的補(bǔ)貼，“只要開在商場，最高的能補(bǔ)貼兩個月的租金，通過貨物的形式補(bǔ)貼�！�

　　品牌商補(bǔ)貼式加盟擴(kuò)張，雖然有助于打開線下市場，但也造成了毛利率減少的問題。

　　“若有足夠的耐心，電子煙將是一個具有爆發(fā)潛力的投資機(jī)會。”某投資經(jīng)理對于電子煙的發(fā)展給予了肯定，但這樣的未來是否會到來，還需要解決“安全性”問題。

　　世界衛(wèi)生組織發(fā)布的一份報(bào)告中提到，電子煙“無疑有害”。世衛(wèi)組織“無煙運(yùn)動”項(xiàng)目主管維納亞克·普拉薩德說，除尼古丁，電子煙含有金屬元素的霧化劑“可損害心臟，所有（霧化劑）都證明可損害肺。

　　國家衛(wèi)健委的一項(xiàng)調(diào)查，選取了18個排名前列的品牌，對20多種規(guī)格的電子煙進(jìn)行檢測。檢測結(jié)果顯示，幾乎所有產(chǎn)品都會產(chǎn)生了重金屬鉻（Cr），這些產(chǎn)品還檢測出了甲醛，乙醛和丙烯醛。這類物質(zhì)會對呼吸系統(tǒng)產(chǎn)生強(qiáng)烈刺激作用，其中甲醛是致癌物。

　　另一面，電子煙的減害性被研究得到證實(shí)。英國公共衛(wèi)生部(NHS)曾公開發(fā)表報(bào)告，電子煙比香煙減害95%，一定程度上能夠幫助戒煙。

　　“除非有顛覆性的創(chuàng)新，或是在健康方面取得突破，電子煙市場才能真正的爆發(fā)�！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管市場潛力巨大，但隨著健康概念的普及和全球禁令的加嚴(yán)，電子煙行業(yè)發(fā)展將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　備受爭議的電子煙，是否真正安全，是否有利于減少煙草帶來的傷害，至今尚未有答案。

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