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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　小紅書概念股華揚聯眾（維權）1月10日、13日兩連跌停后，市場情緒反彈影響14日再度漲停，15日收盤仍上漲3.07%。

　　14日晚十點左右，華揚聯眾發(fā)布公告稱，公司及實際控制人蘇同于2025年1月10日收到中國證券監(jiān)督管理委員會《立案告知書》。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司及實際控制人蘇同立案。

　　需要指出的是，華揚聯眾實控人蘇同已非首次遭罰，2023年11月就曾因涉嫌操縱華揚聯眾、涉嫌未如實披露重要股東減持信息被證監(jiān)會罰款600萬元，并采取10年市場禁入措施。

　　華揚聯眾近期股價大漲背后的熱點炒作風險須引起重視。

　　經營業(yè)績陷入低谷 市場大環(huán)境堪憂前景不明

　　官網顯示，華揚聯眾是國內首家以驅動增長為核心、整合全域及全鏈路數字化經營能力的信息科技集團，旗下整合了新營銷服務、新IP、新技術、新零售四大優(yōu)勢業(yè)務板塊，并形成了高效聯動、以商業(yè)數據賦能全渠道營銷的閉環(huán)，助力商業(yè)伙伴在快速變化的競爭環(huán)境中實現價值最大化，以商業(yè)力量創(chuàng)造美好生活。

　　華揚聯眾近日因小紅書概念股價大漲，其背后或潛藏熱點炒作風險。

　　一方面，小紅書僅是公司品牌代運營業(yè)務的新型電商銷售渠道之一。具體來說，公司為客戶提供互聯網廣告整體解決方案，是連接營銷需求方、互聯網媒體以及互聯網用戶之間的服務中介。

　　2021年報顯示，華揚聯眾的星運營銷鏈KOL達人運營平臺，已覆蓋抖音、小紅書、快手、微信、微博五大平臺共超過15萬認證達人及 MCN 機構的全量數據。然而，主要社交媒體近年來陸續(xù)推出官方KOL合作平臺，包括抖音巨量星圖、小紅書蒲公英、快手創(chuàng)作者服務平臺、微信公眾平臺及微博營銷，第三方生存空間受到擠壓。

　　另一方面，華揚聯眾基本面慘淡，難以成為股價大漲的強勁支撐。

　　2017年8月，華揚聯眾于上交所主板上市，上市首年營收及凈利潤增速均超過20%，此后業(yè)績一路狂飆，2018年營收突破百億大關，2021年營收及凈利潤創(chuàng)下新的歷史記錄。

　　但高增長背后其實危機四伏。2022年，受經濟大環(huán)境影響，客戶營銷預算大幅縮減，華揚聯眾營收迅速下挫，跌破百億規(guī)模，同時由于期間費用高企，疊加計提巨額資產減值損失和信用減值損失，當年凈虧損6.62億元，為上市6年來首次出現虧損。2023年，營收繼續(xù)以35%的降幅跌至55億元，虧損規(guī)模進一步擴大至7.03億元。僅2022年和2023年兩年的凈虧損就已高達13.65億元，超過此前11年間（2021—2021年）凈利潤的總和。

　　由于互聯網營銷行業(yè)集中度高，華揚聯眾與國際4A公司、國內傳統(tǒng)廣告公司以及部分上市公司和新興專業(yè)品牌運營公司在品牌主不同的營銷需求層面競爭日趨激烈。2024年前三季度，華揚聯眾實現營業(yè)收入18.01億元，較上年同期下滑58.88%；實現凈利潤-2.2億元，虧損規(guī)模較上年同期擴大77.93%。截至2024年9月，華揚聯眾未分配利潤為-6.57億元，凈資產為5.51億元，僅為2021年同期的四分之一左右。

　　按業(yè)務類型來看，華揚聯眾的主營業(yè)務分為品牌營銷、品牌運營、影視節(jié)目及新零售四大板塊，其中品牌營銷業(yè)務為支柱業(yè)務，占營業(yè)收入的比例超過90%。2023年，品牌營銷業(yè)務實現收入54.56億元，較上年下滑35.17%；新零售、品牌運營及影視業(yè)務的收入同比“腰斬”，從上年的8809.18萬元降至4348.15萬元。2024年上半年，新零售、品牌運營及影視業(yè)務的收入僅剩136.65萬元，占營業(yè)收入的比例連0.1%都不到。

　　根據《2025中國數字營銷趨勢報告》，2025年中國營銷市場的大環(huán)境不容樂觀，進入低增長，低人口，低消費的“三低”經濟周期，數字營銷企業(yè)的經營面臨各種生存挑戰(zhàn)——價格失守、利潤攤薄、沒有流量就增長枯竭。同時，營銷行業(yè)整體投資信心比2024年明顯下降，從以往的54%信心正向，轉變?yōu)?4%信心負向；預期的企業(yè)營銷增長率繼續(xù)下滑到8%，與2023年、2024年的實際增幅持平。

　　行政處罰前原審計機構已收警示函

　　此次華揚聯眾被立案調查似乎早有預兆。

　　華揚聯眾2017年首發(fā)上市，時任審計機構為瑞華。2018年12月，公司改聘信永中和為審計機構，雙方合作一直持續(xù)到2023年2月。

　　2023年2月13日，華揚聯眾突發(fā)公告稱，擬變更中興華為公司2022年度財務審計機構及內部控制審計機構。

　　華揚聯眾表示，鑒于信永中和已連續(xù)4年為公司提供審計服務，為繼續(xù)保持公司審計工作的獨立性、客觀性、公允性，同時基于公司實際經營情況、強化內控建設以及做好2022年度審計工作的自身需求，不再續(xù)聘信永中和。

　　值得關注的是，華揚聯眾2022年年報的預約披露日期為2023年4月28日，留給新任審計機構中興華的時間僅兩個多月。年報審計是一項復雜的工作，一家新入場的公司需要大量時間接手相關工作，而在年報披露截止日期的壓力下，很難保證審計質量。

　　業(yè)內人士指出，上市公司變更審計機構的原因，一是上市公司需定期更換負責審計師；二是審計師與公司管理團隊有不同意見；三是上市公司或審計師因對方被處罰或立案，為避免受牽連而分手。

　　彼時市場就曾猜測，華揚聯眾“突擊換所”或因與信永中和審計團隊就審計意見存在分歧。然而，華揚聯眾2022年財務報告仍被出具了保留意見。

　　中興華表示，截至2022年12月31日，華揚聯眾之全資子公司駟軒苑（北京）數字技術有限公司預付北京星馳邦汽車技術服務中心（有限合伙）3.02億元，其他應收款-保證金9950萬元，合計4.02億元。就上述事項我們執(zhí)行了檢查、函證、向預付對象訪談等審計程序，但無法執(zhí)行進一步的審計程序，無法就上述款項相關的商業(yè)合理性及可收回性獲取充分、適當的審計證據，也無法確定是否有必要對這些金額進行調整。

　　2023年9月8日，華揚聯眾再次變更審計機構為中興財光華。

　　華揚聯眾表示，鑒于公司原審計機構中興華為公司提供審計服務聘期已經屆滿，結合公司實際情況和發(fā)展需要，經公司管理層和審計委員會審慎研究，公司擬聘任中興財光華為公司2023年度財務審計機構和內部控制審計機構。

　　此次，中興財光華對華揚聯眾2023年度財務報告出具了標準無保留意見。

　　至此，華揚聯眾上市6年已三換審計機構。中注協(xié)相關負責人表示，頻繁更換會計師事務所的上市公司，極有可能公司業(yè)績或公司發(fā)展面臨較高的內外部壓力和經營風險，審計風險也較高。

　　但有意思的是，2024年5月，中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局卻對華揚聯眾第二任審計機構信永中和出具了警示函。

　　北京監(jiān)管局對華揚聯眾2021年度財務報表審計項目開展了現場檢查。經查，信永中和在風險評估和控制測試方面和實質性程序方面存在問題。其中，風險評估和控制測試方面，存在風險評估程序不到位，控制測試的設計和執(zhí)行存在缺陷，內部控制審計程序不到位等問題；實質性程序方面，存在函證程序不到位，應收賬款預期信用損失的審計程序不到位，對管理層聘請的專家工作復核程序不到位，部分存貨審計程序不充分，對部分業(yè)務收入未執(zhí)行充分、有效的審計程序，特殊事項審計程序不充分等問題。

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