“多樣化的唯一問題是它未被檢驗過�！辈ㄊ款D溫德姆資本管理公司總裁馬克?克里茲曼(《金融迷宮》作者)說。
　　克里茲曼認為傳統的多樣化投資是失敗的，因為傳統的對波動性和相關性的獨立檢驗，沒有提供足夠的信息來說明哪些投資組合可以帶來高收益和低風險。至少理論上認為，這些高收益和低風險，是伴隨投資不完全相關的資產而產生的。為了證實傳統多樣化投資理論的失敗，我們只需要看看最近金融�，�中所發(fā)生的現象，當多樣化投資組合相關性趨近于1時，它的價值直線下降。
　　“股市動蕩是指出現的統計上的不正�，F象，這種現象尤為重視收益率極高的現象和它們之間是如何相互影響的�！笨死锲澛�說，“如果一段時間的收益回報與正常年份相比不正常，或者資產相互影響以一種不典型的方式存在，股票學習網那么這段時間即被認為是動蕩的。”
　　即，動蕩是指波動性和資產相關性上不尋常的統計衡量。單純的資產價格波動性不能提供關于資產相關性的足夠信息�？紤]兩個有著同樣波動性的資產組合，第一個組合可能有著高的標準差和低的相關性;第二個組合可能有著低的標準差和高的相關性。關心組合波動性的投資者，就會忽略掉組合資產之間是否是典型的相關的重要信息。克里茲曼說：“這就比如生活在波士頓，只有一套適合年均氣溫的衣服�！�
　　相比波動性，動蕩性通過綜合資產相關性的信息可以指出市場是否是在振幅減弱。這對于投資是很重要的，因為當資產震蕩不再是典型的模式時，套期保值和其他依靠一致相關性的投資策略就不再可行。
　　動蕩性預示何時可以清理風險資產。動蕩性的特性使得它們有著實際的應用。首先，一旦動蕩開始，它將會比波動性更持久�！凹词鼓悴荒茴A見到何時動蕩會開始，你也會知道它將會持續(xù)一段時間。其他的指示指標是隨機性的，所以你不會知道它們是否會消失�！笨死锲澛�說。他最近正在研究動蕩性指標，使其成為一個有用的預警信號。
　　動蕩指標的持續(xù)性和它對資產相關性的考慮，使得它比波動性更能預示不同策略的表現。在動蕩時期，投資者躲避到安全的資產，風險調整后的回報率也小于無動蕩時期。所以，在動蕩進行中時，投資者要重新衡量風險資產，會變得認同像美國國債一樣的資產了�？死锲澛�建議逐漸從風險資產轉移，而不是立刻全部清倉。
　　風險的增加導致特定資產的收益表現相對更好。小公司組合優(yōu)于大公司組合，價值型優(yōu)于成長型，對沖基金優(yōu)于大的市場基準基金。但是當動蕩發(fā)生時，這些關系就會瓦解。
　　投資經理可以運用動蕩壓力測試他們的資產組合，了解組合在困難時期的表現如何。比如，投資經理可以計算出過去30年最不穩(wěn)定時期資產的相關性和波動性，然后他們就可以估計當這樣的事情再發(fā)生時損失的可能性和價值的風險。
　　然而克里茲曼并不是很擔心動蕩。他的首要任務是建立一個在動蕩后可以恢復的投資組合。研究證明，這樣的組合在動蕩中有著更少的損失，但是在整個時期它只會帶來很少的回報。這樣的組合在最近的�，�事件影響下，應該是很受顧客歡迎的。
　　動蕩可以幫助組合經理改善與顧客之間的關系，克里茲曼說，因為這使得組合經理必須更好地適應客戶的風險要求，同時要給客戶一個更可信的關于投資組合風險的估計。

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