交叉持股的邏輯背景
　　交叉持股是指不同的企業(yè)之間互相參股，以達(dá)到某種特殊目的的現(xiàn)象。它的一個(gè)主要特征是，甲持有乙的股權(quán);乙持有丙的股權(quán);丙又持有甲的股權(quán)……，在牛市行情中，甲乙丙公司的資產(chǎn)都實(shí)現(xiàn)了增值，意味著它們所持有別的公司的股權(quán)也在升值，進(jìn)而又刺激自身股價(jià)的上漲，從而形成互動(dòng)性上漲的關(guān)系，也形成了泡沫性牛市的機(jī)制。
　　股權(quán)增值的根源是在適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則下，標(biāo)的企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹所引起的資產(chǎn)重估。第一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格膨脹的原因是由中國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)所決定的，第二個(gè)則是企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改善帶來(lái)的資產(chǎn)增值。日本的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，交叉持股能使企業(yè)在本幣升值過(guò)程中享受資產(chǎn)重估的好處，并且交叉持股對(duì)企業(yè)有正向促進(jìn)作用，會(huì)使得資產(chǎn)泡沫越來(lái)越大，只要本幣升值過(guò)程不結(jié)束，這種泡沫就不會(huì)破滅。
　　日本企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的借鑒
　　由于日本上市企業(yè)大量交叉持股，使得實(shí)體資產(chǎn)價(jià)格膨脹最終傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，形成了大量的泡沫。日本的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，交叉持股能使企業(yè)在本幣升值過(guò)程中享受資產(chǎn)重估的好處，并且交叉持股對(duì)企業(yè)有正向促進(jìn)作用，會(huì)使得資產(chǎn)泡沫越來(lái)越大，只要本幣升值過(guò)程不結(jié)束，這種泡沫就不會(huì)破滅。
　　此外，由于交叉持股企業(yè)的股票在二級(jí)市場(chǎng)上的盈虧，并不能直接體現(xiàn)在企業(yè)的報(bào)表中，只有分紅和股東權(quán)益的增減能夠體現(xiàn)出來(lái)。另外，只有當(dāng)企業(yè)出售所持股份、參考二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，才能反映二級(jí)市場(chǎng)股票的價(jià)格，否則以成本法計(jì)量的股權(quán)投資不能反映浮盈。因此，會(huì)計(jì)政策對(duì)持股企業(yè)享受投資所得方式有著重要的影響。
　　從理論上說(shuō)，交叉持股對(duì)企業(yè)的影響要看持股比例以及持股企業(yè)的股本大小，持股比例越高、企業(yè)股本越小則對(duì)企業(yè)影響越大。但是日本企業(yè)的例子說(shuō)明，脫離企業(yè)基本面完全看股權(quán)投資的法則并不適用，交叉持股對(duì)企業(yè)只是錦上添花，婦睬股票配資網(wǎng)股價(jià)高低并不由股權(quán)投資來(lái)決定。
　　國(guó)內(nèi)交叉持股的現(xiàn)狀
　　目前國(guó)內(nèi)上市公司交叉持股情況非常普遍，一方面有些也是為了阻止惡意收購(gòu)，一方面也是由于企業(yè)成立之初的需要。具不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)上市公司交叉持股為340例，上市公司參股銀行361例(上市及非上市)，參股保險(xiǎn)公司68例(上市及非上市)，參股綜合類(lèi)券商270例(上市及非上市)，參股經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商8例，參股信托公司68例(上市及非上市)，參股基金管理公司20例。
　　中國(guó)上市公司交叉持股和參股的情況不同于日本，日本企業(yè)更多的是集團(tuán)內(nèi)部子公司相互持股，并且多是銀行持股企業(yè)比例較高，而企業(yè)持股銀行比例較低。而且還有一個(gè)顯著特征。中國(guó)參股銀行的企業(yè)持股比例都非常低，雖然如此，因?yàn)檫@些企業(yè)的股本本身也比較小，因此這些股權(quán)已經(jīng)足夠能對(duì)上市公司產(chǎn)生巨大的影響。
　　中國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及上市公司交叉持股特征，使得股權(quán)投資比日本更加泡沫化。金融類(lèi)企業(yè)是資產(chǎn)重估的根源，也是泡沫產(chǎn)生的根源，而中國(guó)上市公司持有大量的這類(lèi)股權(quán)，因此這種泡沫反映在證券市場(chǎng)上就是參股金融企業(yè)的股價(jià)大幅攀升，而且相當(dāng)多的這類(lèi)企業(yè)基本面都比較差，僅憑借金融股權(quán)就烏雞變鳳凰�？梢灶A(yù)見(jiàn)到中國(guó)證券市場(chǎng)金融股權(quán)的泡沫才剛剛開(kāi)始，除了已上市金融企業(yè)的股權(quán)之外，還有大量未上市金融企業(yè)的股權(quán)，它們一旦上市都將給持股企業(yè)帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。金融企業(yè)上市的擴(kuò)容才剛剛開(kāi)始，還有大量的證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行、信托等企業(yè)等待上市，這些金融企業(yè)的股權(quán)最終都將會(huì)演變?yōu)樽C券市場(chǎng)泡沫。
　　如何選擇投資標(biāo)的
　　對(duì)于投資標(biāo)的的選擇，我們看好三類(lèi)參股或交叉持股的公司。
　　第一類(lèi)是持有高速增長(zhǎng)金融公司的股權(quán)，比如持有券商和保險(xiǎn)股權(quán)的上市公司。第二類(lèi)是持有本幣升值帶來(lái)重估機(jī)會(huì)的公司的股權(quán)，比如銀行等儲(chǔ)蓄類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以及房地產(chǎn)企業(yè)。第三類(lèi)就是持有優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)的公司。
　　在選擇這些公司的時(shí)候，最重要的是看上市公司的會(huì)計(jì)政策里會(huì)計(jì)科目是如何處理的，總的原則可以用一句話來(lái)概況，即“控股股權(quán)成本計(jì)量，參股股權(quán)公允價(jià)值計(jì)量”。這樣既可以保證控股股權(quán)獲得長(zhǎng)期資本增值和企業(yè)分紅，也可以保證參股企業(yè)享受企業(yè)分紅和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲的雙重收益。
　　當(dāng)然，正如我們?cè)谡劦饺毡窘徊娉止砂咐�的時(shí)候所提到的，不能脫離企業(yè)的基本面單獨(dú)看股權(quán)投資，在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候還是要在這個(gè)主題背景下篩選基本面較好的企業(yè)。
　　這里特別值得一提的是保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司因?yàn)樽陨硗顿Y需要，因此所持股權(quán)多數(shù)為金融類(lèi)股權(quán)，其本身又為儲(chǔ)蓄類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，因此受本幣升值影響非常大。
　　以中國(guó)人壽為例，截止到2006年12月31日，其投資的已上市公司股權(quán)賬面增值了112.15億元，如果限售股權(quán)流通后其投資收益計(jì)入每股收益，則按發(fā)行后攤薄股本計(jì)算每股收益可增厚0.39元。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，中國(guó)人壽的這些股權(quán)若計(jì)入可供出售的金融資產(chǎn)一項(xiàng)，則可大大提升每股的內(nèi)含價(jià)值9.2元。

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