根據(jù)有關(guān)規(guī)定，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年超過10％，上市公司方可配股，而上市公司若連續(xù)三年虧損，則將被摘牌。凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10％是上市公司配股的“入圍線”，而不虧損則是保持上市公司資格的“生命線”。
　　縱觀97年報(bào)，我們可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績剛好在上述“兩線”之上的上市公司可謂眾多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市凈資產(chǎn)收益率在10％—11％之間的上市公司有213家，占上市公司總數(shù)的27.5％，每股收益在0—0.10元的上市公司有74家，占上市公司總數(shù)的9％。兩類“壓線”上市公司共計(jì)287家，占上市公司總數(shù)的37％。而有趣的是，凈資產(chǎn)收益率在小于10％的另一相同寬度區(qū)間9％—10％之間的上市公司只有21家，占上市公司總數(shù)的2.7％，而這21家企業(yè)中，又多數(shù)為能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司，世紀(jì)查詢網(wǎng)其配股資格線為凈資產(chǎn)收益率達(dá)到9％，因此也屬于剛剛“壓線”之列。同樣地，每股虧損在0—0.10元之間的上市公司只有5家，占上市公司總數(shù)的0.6％，二者合計(jì)為26家，占上市公司總數(shù)的3.3％。
　　更為有趣的是，滬市每股收益在0—0.10元之間的上市公司有46家，每股收益不足0.01元的，也有10家，而每股虧損在0—0.10元之間的上市公司一家也沒有，滬市每股虧損最少的上市公司為金泰B股，每股虧損0.115元，可謂是“不虧則已，一虧驚人”。
　　“兩線”上下的上市公司分布相差如此懸殊，絕不會是什么巧合，而是遵循了“落上不落下”的原則。這其中雖然不排除一些公司的業(yè)績剛好“過線”，但是那么多的公司聚集在那么小的一個(gè)業(yè)績區(qū)間內(nèi)，則不能不讓人懷疑上市公司公布的業(yè)績有人為的因素在起作用，而且已不是個(gè)別現(xiàn)象。
　　有資料顯示，上市公司業(yè)績服從于凈資產(chǎn)收益率均值為11.5％左右的正態(tài)分布。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，凈資產(chǎn)收益率落在11％—12％區(qū)間附近的上市公司最多，而在這個(gè)區(qū)間兩側(cè)呈現(xiàn)相對平均的正態(tài)分布，從而在理論上絕對不會出現(xiàn)以上發(fā)生的情況，即10％以上一側(cè)公司特別多，10％以下特別少�！蔽⒗�”與“微虧”的公司的分布也莫不如此。因此上述分布是與統(tǒng)計(jì)學(xué)原理相悖的，上市公司的業(yè)績存在著明顯的利潤操縱。這便給人這樣一種感覺，好像利潤不是創(chuàng)出來的，而是根據(jù)“線”的標(biāo)準(zhǔn)倒推出來的。
　　隨手拈來的幾家凈資產(chǎn)收益率剛剛“壓線”的上市公司的年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)這樣一些現(xiàn)象：上市公司與關(guān)聯(lián)公司之間發(fā)生較高比例的應(yīng)收賬款，上市公司從關(guān)聯(lián)公司獲得了較高比例的投資收益，有一家上市公司從關(guān)聯(lián)公司獲得的年投資收益率達(dá)到65％，上市公司的利潤增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售收入增長幅度。有的上市公司不僅今年的凈資產(chǎn)收益率比10％剛好高一點(diǎn)，前幾年也是比10％剛好高一點(diǎn)。
　　試想一下，如沒有上述非正常收益，這些剛剛“過線”的上市公司的業(yè)績自然要滑到“線”下去了。
　　再來看微利公司。這些微利公司許多為主業(yè)虧損，其微薄的利潤大都是靠營業(yè)外收入與投資收益實(shí)現(xiàn)的。在’97年度每股收益不足0.01元的17家上市公司中，只有馬鋼股份、山川股份、遼源得亨的主業(yè)利潤率為正值，其余公司主業(yè)均虧損。如某微利公司，1997年每股收益為0.004元，凈利潤196萬元，而該公司三年以上的應(yīng)收賬款就有5個(gè)多億，而且這196萬利潤還包括了職工“自愿”放棄的部分工資所得5000萬元，以及從集團(tuán)公司調(diào)回的以前年度的管理費(fèi)2584萬元等�？梢娫摴�司表面“微利”的背后，隱藏著的是如此巨大的“潛在虧損”。
　　分析1996、1997年報(bào)可以看出，1996年凈資產(chǎn)收益率在10％—11％之間的102家公司已有19家1997年度的凈資產(chǎn)收益率跌到10％以下，而1996年93家微利公司中，也有20家跌入1997年度虧損行列，不知今年剛剛“壓線”的上市公司明年又有多少家會跌落到“線”下。
　　迫于“進(jìn)線”要求，部分上市公司采取這樣或那樣的手段虛增賬面利潤（往往是把尚未實(shí)現(xiàn)的銷售“虛擬”在應(yīng)收帳款上），這種現(xiàn)象對投資者來說，實(shí)在是令人擔(dān)憂的。為了認(rèn)清在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的這種問題，建議投資者具體的研究一下財(cái)務(wù)報(bào)告中的“應(yīng)收帳款”。因?yàn)閼?yīng)收帳款是公司經(jīng)營中無法回避的事實(shí)，是一個(gè)非�？陀^的數(shù)據(jù)。并且從該數(shù)據(jù)的歷年變化和銷售收入的比例及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度，可以看出公司的管理水平和行業(yè)的競爭狀況，那些在激烈的競爭中仍能維持較好收益和較合理應(yīng)收帳款的公司值得成為中長線投資的重點(diǎn)關(guān)注對象。
　　但愿這些公司能更多地把功夫下在公司經(jīng)營管理上，爭取業(yè)績早日真正“過線”，這樣就不必在出年報(bào)時(shí)為“進(jìn)線”而煞費(fèi)苦心了。

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