在成熟市場(chǎng)中,股票換手率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng),即便是大型機(jī)構(gòu)投資者,其大多數(shù)也更多地采取買入------持有策略,而非頻繁的短線或波段操作。對(duì)于非職業(yè)型股票投資者,筆者認(rèn)為采取"定期買入并長(zhǎng)期持有策略",或許是中小投資者在新興市場(chǎng)取勝的最佳途徑。

　　為什么對(duì)于大多數(shù)普通投資者需要減少短線操作?除了信息劣勢(shì)和通道劣勢(shì)之外,主要考慮到頻繁交易的巨大交易成本將侵蝕利潤(rùn)。根據(jù)美國(guó)一項(xiàng)對(duì)66400位投資者的調(diào)查,被動(dòng)投資者的平均收益率為18.5%,而積極交易者的平均收益率僅為11.4%。在機(jī)構(gòu)投資者中,能夠持續(xù)戰(zhàn)勝指數(shù)的機(jī)構(gòu)寥寥無(wú)幾,唯一能保持永久聲望的僅僅是巴菲特一人,而其所奉行的正是"買入企業(yè)并長(zhǎng)期持有策略"。從國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)十余年的發(fā)展歷程來(lái)看,一夜暴富的神話雖然廣為流傳,如果在這十余年中,明智的投資者采取"定期買入并長(zhǎng)期持有策略",僅僅投資于指數(shù),也會(huì)有10倍以上的收益，而此期間累計(jì)漲幅超過(guò)10倍的上市公司近300家,是當(dāng)前上市公司總數(shù)的四分之一。從復(fù)合收益率來(lái)看,采取"買入持有策略"將有超過(guò)25%的年收益率水平,這是當(dāng)前市道中的多數(shù)短線操作手無(wú)法達(dá)到的境界。

　　事實(shí)上,長(zhǎng)期持有的基本前提是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)性的良好預(yù)期。股市長(zhǎng)期走勢(shì)必然反映宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì),股市指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看也必然與一國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。如果以十年為一個(gè)持有期,下一個(gè)十年我國(guó)將由"溫飽社會(huì)"步入"小康社會(huì)",與此相適應(yīng),股票指數(shù)再創(chuàng)一個(gè)"十年十倍"的神話并非癡人說(shuō)夢(mèng)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相對(duì)低谷或初始上升階段買入股票并長(zhǎng)期持有,在理論上應(yīng)該有每年25%以上的平均收益率。而從當(dāng)今股指年收益率已經(jīng)連續(xù)兩年為負(fù)的市場(chǎng)特征來(lái)看,熊市實(shí)際上為長(zhǎng)期投資者提供了低成本介入的良機(jī)。對(duì)于收入相對(duì)穩(wěn)定的普通投資者來(lái)說(shuō),采取定期買入方式則可以進(jìn)一步降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),獲得更加好的長(zhǎng)期收益。

　　當(dāng)前,許多投資者不愿意長(zhǎng)期持股的根本原因是難以認(rèn)同當(dāng)前的多數(shù)股價(jià)。如何才能有效避免長(zhǎng)期投資的個(gè)股不確定性風(fēng)險(xiǎn)?與國(guó)外成熟市場(chǎng)的市盈率結(jié)構(gòu)相比,我國(guó)股票市場(chǎng)整體市盈率偏高在很大程度上是由于股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理所造成的,長(zhǎng)期持有這類不具備成長(zhǎng)性的高市盈率股票的確存在大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于我國(guó)一些上市公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀,萬(wàn)一買上了"地雷股"長(zhǎng)期持有有可能血本無(wú)歸。但是,這并不能構(gòu)成否定長(zhǎng)期持有策略有效性的根本理由。筆者認(rèn)為:推動(dòng)未來(lái)股指上升的核心動(dòng)力來(lái)自于一大批具備持續(xù)生存與成長(zhǎng)力的藍(lán)籌股,以及在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域"國(guó)退民進(jìn)"中成長(zhǎng)起來(lái)的一批民營(yíng)企業(yè)。在選擇推動(dòng)未來(lái)股指上漲的核心股票時(shí),投資者一方面不能被現(xiàn)有股票所局限,另一方面更不能被短期帳面利潤(rùn)所迷惑。投資者不妨盡量將目光從財(cái)務(wù)指標(biāo)上移開(kāi),轉(zhuǎn)移到公司的企業(yè)文化、管理制度、戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)趨勢(shì)等更加持續(xù)性的因素。也就是說(shuō),從中長(zhǎng)期投資角度來(lái)看,應(yīng)該擺脫"買股票"的思維定勢(shì),而應(yīng)該向"買企業(yè)"的思考方式轉(zhuǎn)移。對(duì)于那些希望適當(dāng)分散長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō),則可以同時(shí)選擇多個(gè)看好的企業(yè)施行"多元化"投資，股票內(nèi)參而對(duì)于那些希望完全分散個(gè)股投資風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō),選擇指數(shù)基金則是最輕松的選擇。

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