中國證監(jiān)會(huì)4月20日發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》后，滬深證券交易所持續(xù)出臺(tái)措施規(guī)范大小非減持。5月27日上證所發(fā)布了《大宗交易系統(tǒng)專場業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》，隨后深交所也推出了“每周一報(bào)”的深市大小非減持瞭望臺(tái)。根據(jù)《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，今后凡持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1％的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。其實(shí)，紐約證券交易所也有大宗交易系統(tǒng)。我們不妨將二者對比分析一下。

　　一、大宗交易系統(tǒng)所依托交易所的交易制度不同。我國的交易所采用的是先進(jìn)的“點(diǎn)對點(diǎn)”自動(dòng)撮合計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，也就是說通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)將投資者的買盤和賣盤按照一定規(guī)則直接配對成交。在交易過程中無需經(jīng)紀(jì)人的人工介入。紐約證券交易所采取的是Specialists制度。Specialists在國內(nèi)有翻譯為“專家”的，也有翻譯為“專家經(jīng)紀(jì)人”的，還有翻譯為“經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人”的。因?yàn)镾pecialists只面對交易所各會(huì)員的經(jīng)紀(jì)人而不直接面對客戶，所以Specialists又被稱為經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人。紐交所Specialists的職能有2個(gè)，一個(gè)是在買盤和賣盤均充足的時(shí)候負(fù)責(zé)撮合成交，此時(shí)Specialists的身份是經(jīng)紀(jì)人，也就是說在交易過程中需要Specialists的人工介入，另一個(gè)是在買盤和賣盤不充足的時(shí)候，Specialists必須提供流動(dòng)性，充當(dāng)不活躍交易一方的對手盤，此時(shí)Specialists的身份是做市商。

　　二、大宗交易系統(tǒng)產(chǎn)生的原因不同。紐交所大宗交易系統(tǒng)產(chǎn)生的原因是Specialists的“三個(gè)C”—— Capital、 Commitment和Contact。第一個(gè)“C”，Capital的意思是Specialists沒有足夠的來承接大宗交易的資本，因?yàn)檫M(jìn)行大宗交易都需要較大的資本，第二個(gè)“C”，Commitment的意思是Specialists即使有足夠的資本，他們一般也不愿意進(jìn)行大宗交易，因?yàn)榇笞诮灰渍加玫馁Y金量較大，第三個(gè)“C”，Contact的意思是按照美國現(xiàn)行的證券法律，股票學(xué)習(xí)網(wǎng)Specialists不能直接與客戶進(jìn)行聯(lián)系。我國大宗交易系統(tǒng)產(chǎn)生的原因則是擔(dān)心大宗交易會(huì)對散戶市場造成沖擊。

　　三、在大宗交易系統(tǒng)的運(yùn)作方面，美國采取大宗交易代理商制度(Large Block Trading Houses),也就是有一批專門從事大宗交易的代理商，這些人又被稱作樓上的交易者(Upstairs Traders)，這是相對于紐交所的交易大廳來說的。一般來說，通過交易大廳成交的都是散戶的單子。大宗交易代理商的收入來自于代理大宗交易的傭金和差價(jià)兩部分。如果代理商是紐交所會(huì)員，這些單子則可以掛在散戶市場那邊。我國目前雖然沒有建立大宗交易代理商制度，但是卻有一些創(chuàng)新。也就是說正是大小非減持的需求和監(jiān)管部門的管制催生了一大批“職業(yè)大小非代理人”，他們的運(yùn)作方式和盈利模式與美國的大宗交易代理商幾乎完全相同。他們總共提供了五套大小非代理減持方案，其中包括向特定客戶減持、股權(quán)質(zhì)押、代理減持、股權(quán)管理和發(fā)行可交換債等方式。

　　四、從美國來看，去大宗交易平臺(tái)的源動(dòng)力來自大宗交易客戶本身，因?yàn)樗麄冊谏�戶市場那邊交易�?huì)對交易價(jià)格產(chǎn)生過大影響，從而賣不到好的價(jià)錢。也就是說，大宗交易客戶是主動(dòng)選擇去大宗交易系統(tǒng)交易的。而我國的大小非則是被要求去大宗交易系統(tǒng)那邊交易。

　　其他的一些區(qū)別還有，美國的大宗交易者既可以通過大宗交易系統(tǒng)交易也可以在散戶市場進(jìn)行交易，而我國的大小非只能通過大宗交易系統(tǒng)交易而不可以在散戶市場進(jìn)行交易。交易時(shí)間也不同，我國的大宗交易是在盤后交易，美國的大宗交易是在盤中交易。

本文地址：http://www.help-services.cn/tech-detail/t232325.html