中國股票市場是一個新興的市場,在制度方面具有特殊性,因此研究中國股票市場具有重要意義。
以往大量文獻的實證研究發(fā)現(xiàn),不同的證券市場收益率出現(xiàn)了異常的規(guī)律性變化。文章希望進一步研究中國股票市場收益率變化的情況,其中包括周末效應、月份效應和假期效應。
周末效應
也稱星期效應,是指股票市場的收益率在一周之內有差異。國外學者對美國、德國、英國等國家股票市場的研究結果顯示,其周末效應表現(xiàn)為收益率在星期一為最低,星期五為最高。但國內學者對我國股票市場研究后多發(fā)現(xiàn),上海A股市場的周末效應表現(xiàn)為星期二的收益率最低。文章對周末效應進行研究時同時考慮了A股市場和B股市場。研究結果發(fā)現(xiàn),1995年至1997年期間四個市場上周末效應較為明顯,表現(xiàn)為星期二的收益率在一周內最低,并且顯著為負。A股市場上除了星期二有異常表現(xiàn)外,星期五的收益率達到一周內的最高并且顯著為正。1998年至2002年期間,除了深圳A股市場外,其他市場的周末效應都有逐漸消失的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象可能與投資者的套利行為有關。
月份效應
是指,在股票市場上發(fā)現(xiàn)一年中某些月份具有異常的高收益率或是異常低收益率的現(xiàn)象。本文對我國A、B股市場的月份效應進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)我國股票市場月份效應的研究結果非常依賴使用的方法。從TARCH模型的計量結果看,我國A股市場不存在月份效應，金水財經B股市場在一月和十一月時出現(xiàn)了顯著的負收益率。雖然B股市場由非中國大陸居民進行投資,較容易受到海外市場的影響,但是并沒有在一月份出現(xiàn)顯著為正的高收益率。
假期效應
是指股票市場在假期前的交易日出現(xiàn)了顯著為正的高收益率的現(xiàn)象。不僅如此,股票市場假期前收益率的表現(xiàn)和其余交易日收益率的表現(xiàn)明顯不同。造成我國股票市場停止交易的節(jié)日有元旦、春節(jié)、勞動節(jié)和國慶節(jié)。在考察了這四個假期的假期前交易日的收益率后發(fā)現(xiàn),在上海A、B和深圳A、B股市場存在假期效應的現(xiàn)象。
通過研究發(fā)現(xiàn)我國股票市場同樣存在周末效應、月份效應和假期效應,在一定程度上反映出我國股票市場并不是一個有效率的市場�，�于如此的現(xiàn)狀,我國股票市場需要不斷完善其信息傳遞機制，管理部門需要采取措施引導投資者減少投機行為,以維護我國股票市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展�！�

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