導(dǎo)讀：到底是買(mǎi)好公司，還是買(mǎi)便宜的公司。相信每個(gè)人都有不同的答案。最近在讀《窮查理寶典》，里面說(shuō)到芒格的投資原則是：價(jià)格公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好，價(jià)格公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好，價(jià)格公道的偉大企業(yè)比股價(jià)超低的普通企業(yè)好�？梢哉f(shuō)這句話(huà)就如同巴菲特的那句：第一不要虧錢(qián)，第二記住第一條。他們分別代表了巴菲特和芒格的投資思想。那么買(mǎi)入優(yōu)秀的公司，到底有什么價(jià)值?
我們先看看巴菲特的進(jìn)化史，在巴菲特一生中有兩個(gè)人對(duì)他至關(guān)重要。第一個(gè)是他的老師格雷厄姆，第二個(gè)是他一生的伙伴查理芒格。巴菲特最早是運(yùn)用格雷厄姆“煙蒂股”的投資方法，也就是前面說(shuō)的“股價(jià)超低的普通企業(yè)”。這些公司可能非常平庸，但估值非常低，打了很低的折扣。這些公司的安全邊際很足，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始上漲時(shí)也會(huì)獲得很好的收益。巴菲特在1962年1月份寫(xiě)給合伙人的報(bào)告中將自己的投資方法分為三類(lèi)：
第一類(lèi)：Generals(低估類(lèi)投資)。是指那些價(jià)值被低估的股票。投資比例最大;
第二類(lèi)：workouts(套利類(lèi)投資)。這類(lèi)投資的價(jià)格更多取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理決策而非買(mǎi)賣(mài)雙方的供求關(guān)系。影響投資價(jià)格的公司行為包括合并、清算、重組、分立等。與道瓊斯指數(shù)的表現(xiàn)無(wú)關(guān);第三類(lèi)：Control控制類(lèi)投資。是指要么控制了這家公司，要么買(mǎi)入了相當(dāng)多的股份，從而可以影響公司的經(jīng)營(yíng)管理決策。這類(lèi)投資也與道瓊斯指數(shù)的表現(xiàn)沒(méi)什么關(guān)系。然而那是典型的熊市思維，隨著美國(guó)股市修復(fù)并開(kāi)始上漲，巴菲特發(fā)現(xiàn)買(mǎi)入“煙蒂股”的策略并不完美。
這時(shí)候芒格對(duì)巴菲特產(chǎn)生了極大的影響。如果說(shuō)巴菲特最初的安全邊際來(lái)自絕對(duì)便宜的價(jià)格，那么芒格將安全邊際看做優(yōu)秀企業(yè)本身。在芒格的建議下，巴菲特買(mǎi)入了具有代表性的喜詩(shī)糖果。而我們看到被打上巴菲特標(biāo)簽的可口可樂(lè)，富國(guó)銀行，吉列剃須刀等都屬于這樣的企業(yè)。他們的估值不算便宜，但公司質(zhì)地非常好。通過(guò)買(mǎi)入并且持有這批好公司，巴菲特賺到了更大的復(fù)利。所以巴菲特也說(shuō)過(guò)，芒格讓他完成了從猩猩到人類(lèi)的進(jìn)化。這就是買(mǎi)入優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值!
從芒格的思想對(duì)于巴菲特的影響來(lái)看，商界財(cái)經(jīng)網(wǎng)充分闡述了買(mǎi)入優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值。投資最重要的一點(diǎn)是賺取復(fù)利，而好的公司通過(guò)持續(xù)增長(zhǎng)能提供這種復(fù)利。格雷厄姆的煙蒂股本質(zhì)上是一種交易策略，買(mǎi)入低估值的股票，然后在估值合理的時(shí)候賣(mài)掉。廣義的交易策略還是一種博弈，去賺取市場(chǎng)情緒波動(dòng)的錢(qián)。這種策略的問(wèn)題在于，一旦市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)比較好的時(shí)段(比如牛市)，你往往會(huì)找不到投資標(biāo)的。此外，市場(chǎng)的有效性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。有效性變強(qiáng)后，賺取情緒波動(dòng)的錢(qián)就會(huì)變得困難。
而買(mǎi)入好的公司，更符合復(fù)利投資的本質(zhì)。讓自己的投資收益和偉大的企業(yè)一起成長(zhǎng)。過(guò)去幾年有多少人能跑贏港股的騰訊，A股的茅臺(tái)，美股的亞馬遜。通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，享受企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的復(fù)利。
相反，很多時(shí)候在一個(gè)較短的時(shí)間內(nèi)，好公司的漲幅往往比壞公司要小。比如2015年牛市的時(shí)候，我們看到持有茅臺(tái)，格力，白藥，伊利這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，是跑不過(guò)當(dāng)時(shí)做收并購(gòu)的公司。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是時(shí)間的玫瑰，短期是跑不贏風(fēng)口和故事。但是故事和風(fēng)口也是一種博弈，許多公司怎么上去，怎么下來(lái)，難以給投資者創(chuàng)造復(fù)利。那么這就變成了交易層面的博弈，在大家看清真相前離開(kāi)。博弈從投資哲學(xué)上看，比買(mǎi)入持有好公司賺取復(fù)利要難很多。大部分人做博弈，最終成了一場(chǎng)隨機(jī)漫步。
如果我們把時(shí)間拉得足夠長(zhǎng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格公道的偉大企業(yè)，漲幅的確大大超過(guò)了低估值的普通企業(yè)。比如白酒中茅臺(tái)的漲幅遠(yuǎn)超五糧液（000858）。好公司的優(yōu)秀往往是多維度的。比如商業(yè)模式，產(chǎn)品力，管理層。從一個(gè)比較大的概率看，好公司往往能保持優(yōu)秀，而平庸的公司也會(huì)保持平庸。這就如同班級(jí)里的學(xué)生考試，上一次靠90分的人下一次考試大概率也是90分。而上一次考60分的人，下一次考試大概率也是60分。
但是許多時(shí)候在投資上，大家喜歡買(mǎi)低估值的平庸公司，認(rèn)為60分的學(xué)生下一次考到100分，就有40分的進(jìn)步(彈性大)。而上次考90分的學(xué)生，下一次考到100分，只有10分的進(jìn)步(彈性小)。長(zhǎng)期看，好學(xué)生好公司給投資人的回報(bào)是更大的。
總結(jié)而言，從巴菲特的進(jìn)化史我們發(fā)現(xiàn)，買(mǎi)入并且持有價(jià)格公道的偉大公司，或許才是投資中最簡(jiǎn)單和有效的。

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