盡管二季度企業(yè)商品價格趨勢依舊不理想，但仍有望出現環(huán)比增長　　理財周報專欄作者 中國國情與發(fā)展研究所研究員 清議/文
　　作為虛擬資產，股票價格是由真實資產的價格決定的。�嵊嬌蠈⒎从彻�司盈利能力的指標，如每股收益、凈資產收益率等，看作是公司資產的價格，好比利率是信貸資產的價格那樣。不同公司之所以有不同的盈利能力，關鍵在于其主營產品以及相應的原料在報告期的價格有各自不同的變化。于是，作為股票決策輔助工具，財務分析務必對商品市場的價格與公司盈利能力之間的對稱性給予高度關注。
　　據央行披露的企業(yè)商品價格數據顯示，今年第一季度同比下降5.6％，其中1～3月份分別下降4.2％、6％和6.6％。這與上市公司一季度盈利能力整體同比下降的情況是基本一致的。當然，更明顯的對稱性，表現在不同上市公司與各自業(yè)務領域的商品價格之間。
　　在分類商品價格指數當中，一季度處在上漲狀態(tài)的商品較少，其中漲幅最大的是原煤，季度平均漲幅為13.73％，1～3月的漲幅分別為18％、14.2％和9％。這為煤炭板塊上市公司一季度業(yè)績的普遍上漲做了重要背書。值得一提的是，由于同期電力價格季度平均漲幅為3.2％，而冶金類商品價格均有較大幅度的下降，因此，以動力煤為主的上市公司業(yè)績表現尤為突出。主要樣本公司大同煤業(yè)的一季度主營業(yè)務收入同比增長一成，凈利潤增幅高達150.5％。
　　在一季度價格處在下降狀態(tài)的商品當中，有色金屬冶煉及壓延產品的價格跌幅較大，季度平均跌幅為35.9％，1～3月的跌幅分別為35.3％、36.7％和35.8％。受主營產品價格下降影響，有色金屬板塊上市公司一季度業(yè)績普遍表現不佳。主要樣本公司江西銅業(yè)（600362）一季度業(yè)績雖然告別了2008年四季度的大幅虧損，但主營業(yè)務收入同比下降16.8％，凈利潤降幅則高達87.9％。
　　一季度鋼材價格的降幅為19.2％，1～3月的降幅分別為13.2％、17.7％和26.7％，呈現降幅逐月加大的態(tài)勢。受此影響，鋼鐵板塊上市公司一季度業(yè)績同樣不為理想。主要樣本公司鞍鋼股份主營業(yè)務收入同比下降15.9％，凈利潤僅實現800萬元，與2008年一季度24.4億元的凈利潤相比，幾乎是全軍覆沒。
　　雖然成品油價格跌幅明顯小于原油價格，但是，原油開采業(yè)務比重較大的中國石油，在原油價格同比大幅下降54％的拖累下，一季度主營業(yè)務收入與凈利潤均出現三成的同比降幅。
　　動態(tài)分析表明，雖然3月份國內企業(yè)商品價格出現小幅環(huán)比上漲，但考慮到2008年第二季度商品價格基數水平相對較高，大致比2008年一季度高出20％左右，因此，今年第二季度企業(yè)商品價格走勢依然不容樂觀——即使月度價格環(huán)比小幅上漲的勢頭能夠維持，中華財經網但仍存在同比跌幅創(chuàng)新高的可能性。
　　預計上市公司第二季度及半年度業(yè)績仍將受企業(yè)商品價格繼續(xù)同比下降的影響。到3月份，相對于企業(yè)商品價格的貸款實際利率已提升到12％左右，其中投資品生產企業(yè)的貸款實際利率接近13％，這意味著，假如央行繼續(xù)維持現有利率水平不變，企業(yè)為按期償還貸款并支付利息，會被迫繼續(xù)選擇主動降價的策略。
　　同樣從企業(yè)商品價格的角度看，上市公司業(yè)績有望在今年第三季度走出同比下跌的格局。到了第四季度，由于2008年同期商品價格水平已落入低水平，相信企業(yè)商品價格將出現環(huán)比與同比雙雙上漲的態(tài)勢。預計三季報之后，投資者將積極憧憬上市公司四季度業(yè)績同比激增以及2010年繼續(xù)大幅增長的前景，市場將出現成交活躍并推動股價上漲的行情。
　　必須承認，上市公司一季度業(yè)績的確出現環(huán)比增長的走勢。這是由于上年第四季度業(yè)績曾出現總體虧損�？紤]到二季度國內經濟活躍程度通常好于一季度，加上今年取消了“五一節(jié)”長假制度，因此，盡管二季度企業(yè)商品價格趨勢依舊不理想，但二季度上市公司業(yè)績仍有望出現環(huán)比增長。應當說，這很可能會成為節(jié)后股市行情的主線。
　　由于原煤價格是今年以來漲幅最大的商品，加上個股估值水平較低，煤炭板塊仍將是節(jié)后的市場熱點。更為樂觀的因素是，在煤炭企業(yè)的全年業(yè)績分布當中，一季度是鐵定的循環(huán)低點，而伴隨5月份以后國內用電量逐步進入全年峰值，二、三季度業(yè)績往往能夠占到全年業(yè)績的六成左右。因此，在所有行業(yè)當中，論及2009年季度業(yè)績環(huán)比增長預期，煤炭板塊似乎是最理想的。
　　既然商品價格決定著上市公司盈利能力，并由此左右投資者對股價的預期，那么，商品價格也就成了股票市場的前瞻性價格。為此，在下一個業(yè)績報告披露季節(jié)到了之前，最好的研判工具，無疑是按月披露的企業(yè)商品價格。

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