一.閱讀財報之前該了解些什么？

1) 你不可能讀完全部的財報，先根據(jù)投資理念設(shè)置條件和原則，來篩選出分析對象。

2) 認真讀財報前先在重要提示中找到審計意見或在財務(wù)會計報表里面，看是無保留的審計意見或?qū)懼�公允的體現(xiàn)了……才是值得讀的財務(wù)報表，其實大致了解分紅方案，最后看是否有異常提示。

3) 最重要的三個部分是財務(wù)會計報告，董事會報告，重要事項，次重要的兩個是股份變動及股東情況，董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況。

4) 三張報表和附注是最重要部分中的核心，附注也是重要閱讀工具，不明白的項目及內(nèi)容可以通過附注查詢，報表附注需要在第一次讀企業(yè)報表時仔細閱讀，了解公司如何確認收入，如何記錄存貨，如何對待分期付款或合約銷售，如何中分攤營銷成本，如何記提損失等重大的會計原則。

5) 作何重大的會計政策的改變，都需要重要關(guān)注，搞明白為什么改變，有什么影響非常重要。

二.對最關(guān)鍵的會計報表該怎樣綜合閱讀分析

先找錢的來源，在看錢的去處。錢的來源，負債和所有者權(quán)益，資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益，對企業(yè)的資產(chǎn)先有個大概的印象，然后知道有多少錢是企業(yè)自己的（所有者權(quán)益），有多少錢是企業(yè)借的（負債）。

另外關(guān)注企業(yè)的安全性，就是流動資產(chǎn)和流動負債的比率，即是短期的償債風險，主要指標有兩個，流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）>1，速動比率（流動資產(chǎn)－負債/流動負債）>2，老唐總結(jié)自己作為保守投資者，關(guān)注一個指標，現(xiàn)金及等價物（或貨幣資產(chǎn)＋金融資產(chǎn)）與有息負債的比率是否不小于1.

接下來看錢的去處，資產(chǎn)端的項目，看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生的哪些變化，即新增的錢花在了哪些地方�？梢詮娜齻�角度結(jié)構(gòu)、歷史、同行業(yè)來看四個比率，生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)，應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)，貨幣資金/有息負債，非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)。

從歷史來看，觀察比例有什么變化，加大了哪部分資產(chǎn)，又減少了哪部分，為什么要這么做，將帶來什么好處或形成什么弊端。這些變化是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是對行業(yè)發(fā)展變化的應(yīng)對體現(xiàn)，是延續(xù)還是改變，再放到同行業(yè)對比角度來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的變化方向是否一致，還是有分歧，為什么有分歧，你認同誰的做法，為什么，該向哪里下注，這些就是需要你思考的。

如果說生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)看到企業(yè)關(guān)于發(fā)展的大畫面和戰(zhàn)略思考，那么應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)是關(guān)注企業(yè)目前做生意的質(zhì)量。

b.如何閱讀利潤表？

關(guān)注四個要點，營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率。

營業(yè)收入的增長率是企業(yè)成長性的重要分析指標，收入增長通常來自三種途徑，潛在需求增長、市場份額擴大、價格提升。潛在需求增長惠及整個行業(yè)，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都會不同程度地受益，因此這種增長是最為可靠的，需要關(guān)注的是企業(yè)是否能在行業(yè)內(nèi)最大程度的增長或增長程度高于平均水平，這體現(xiàn)出企業(yè)自身的競爭力，來自市場份額擴大的增長伴隨著同行業(yè)其他企業(yè)的份額減少，面臨著來自競爭對手的反擊程度，企業(yè)是否能保持增長的可持續(xù)性是需要關(guān)注的競爭力，來自價格提升的增長，是以消費者的轉(zhuǎn)換成本作為支撐，轉(zhuǎn)換成本的高低和消費的替代性強弱是企業(yè)觀察的重要內(nèi)容。在利基市場中，關(guān)注的不是營業(yè)收入的增長，而是經(jīng)營所提現(xiàn)金的去向。

毛利率是營業(yè)收入與營業(yè)成本的毛利潤占營業(yè)收入的比率，體現(xiàn)的是公司產(chǎn)品和服務(wù)本身的競爭優(yōu)勢�，乇苊�利率低的企業(yè)是利潤表的重要作用之一。

費用率是包括銷售費用、管理費用、財務(wù)費用的三大費用占營業(yè)收入的比率，保守一點的話，可以在財務(wù)費用為凈收入時，只用另外兩項來計算費用率，最后，警惕費用率高和劇烈變化的企業(yè)。三項費用/毛利潤的比率可以反映公司的管理能力，如果占比70%就沒什么關(guān)注價值。把費用率和毛利率合在一起，目的就是排除低凈利潤率的企業(yè)。

營業(yè)利潤率是營業(yè)收入減少營業(yè)成本、三項費用、稅費等之后占營業(yè)收入的比率，是企業(yè)盈利能力分析最重要的指標，營業(yè)利潤率的增長率是企業(yè)成長性的重要分析指標。觀察它的大小和變化，思考為什么變化，是否可持續(xù)等。

c.如何閱讀現(xiàn)金流量表

有利潤并不代表有現(xiàn)金，企業(yè)利潤是否有價值，中國期貨理財網(wǎng)是現(xiàn)金流量表體現(xiàn)的重要職責。將現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤的比率作為重要考察數(shù)據(jù)，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。

給出5個基本條件，用來尋找歷年來現(xiàn)金流量表都表現(xiàn)如此的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的：

1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額>凈利潤>0

2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>=營業(yè)收入

3.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額<0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力

4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額>0,可放寬為排除分紅因素，該得目>0

5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額>=有息負債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 應(yīng)收票據(jù)中的銀行承況匯票>有息負債。

三.常見的排雷區(qū)域和工具

財報是用來排除企業(yè)的，常見的財報操縱手法：

1.操縱收入

虛構(gòu)收入是Ａ股市場最主要、最常見的造假手法

手法：虛假交易、虛增成交金額、將非營利性交易確認為收入、顯失公平的關(guān)聯(lián)交易等

2.借助一次性行為夸大收入

手法：將出售業(yè)務(wù)部分或資產(chǎn)所得轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入、將收購支出轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入、將虧損打包進一個公司或部門，然后出售掩蓋虧損、進行互換貿(mào)易夸大收入等。

3.提前確認收入

手法：尚未開始提供產(chǎn)品和服務(wù)的收入、在買家沒有明確承擔付款義務(wù)時確認收入、確認超過完工百分比對應(yīng)的收入。

痕跡：虛構(gòu)收入常常為減少造假的工序選毛利高的產(chǎn)品，，因此毛利率顯著高于同行，且比較大幅波動時，提升如果不是正常價格的上漲和成本的下降，有可能存在財務(wù)操縱，銷售的對象、產(chǎn)品或服務(wù)、價格等方面出現(xiàn)變化，也是需要關(guān)注的可能發(fā)現(xiàn)疑點的地方，還有些細節(jié)可能暴露問題，利用相關(guān)產(chǎn)品銷售收入的增加時，相關(guān)的費用支出卻沒有同比例增加，就需要關(guān)注。主營業(yè)務(wù)外收入也是操縱虛增收入的重要對象，對企業(yè)來說更方便簡單，所以營業(yè)外收入突然增加又沒合理解釋或長年靠營業(yè)處收入來獲得利潤都是值得懷疑的。

4.操縱費用

手法：將本期費用推至未來、掩蓋成本或虧損、洗大澡

操縱：銷售管理費用跟營業(yè)收入一般保持相對穩(wěn)定的比例和同向的變化，如果費用突然出現(xiàn)大幅的降低而收入變化不大，顯著低于同行業(yè)，有可能存在操縱，想隱藏問題的公司想方設(shè)法不讓別人發(fā)展它的問題，可能會在營業(yè)處支出和一次性費用中設(shè)制一些不知所云的科目，也是值得警惕的信號，又或者企業(yè)盡可能把不好的都在當期甩出去，類似把不良資產(chǎn)都減值歸零，就是把算洗大澡，為美化未來利潤做準備了。

5.操縱現(xiàn)金流

手法：增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流出、一次性行業(yè)美化經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額

操縱：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)優(yōu)于同行，同時投資活動現(xiàn)金凈額持續(xù)為大額負數(shù)時，考慮是否有將投資活動現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)換為經(jīng)營現(xiàn)金流入的可能，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)多年為負，可能提示財報其它地方造假的信號，籌資活動現(xiàn)金流中的支出利息的利率高，說明公司存在某些問題，而如果公司本身有大量貨幣資金或借來的錢只投入低回報的銀行理財?shù)�，都是重大的操縱財報信號。

總的來說，分析企業(yè)財務(wù)報表中數(shù)據(jù)，和同行業(yè)比，和歷史數(shù)據(jù)比，從結(jié)構(gòu)上看，以及數(shù)據(jù)的變化，不論是好是壞，都應(yīng)該找到相應(yīng)的理由和解釋，如果沒有，則需要考慮是否存在陷阱。疑問不能解決的，用來排除企業(yè)，這是財報這個工具帶給投資者的重要作用。

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