即使剛剛進入股市的投資者,也知道低買高賣才能獲利。但何為高何為低卻很難搞清。股價變化的影響因素涉及方方面面,要把它們一一量化來計算合理股價,基本上是不可能完成的任務(wù)。
　　不過也有一些投資方法,能夠“強制”投資者低買高賣,例如基金定投就是一例。下面介紹的定期調(diào)整資產(chǎn)配置是另一個辦法。
　　對不同資產(chǎn)進行組合配置、分散化投資,有助于實現(xiàn)資產(chǎn)回報的穩(wěn)定性。而在這一過程中,定期調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),維持資產(chǎn)組合平衡的方法,與完成初始配置后就再也不管、一成不變的方法相比,投資收益率更為可觀。
　　針對一定比例的投資組合,由于市場行情的波動變化,會造成不同資產(chǎn)價值的增減,因此它們所占投資組合的比重也隨之改變。如果投資者想繼續(xù)維持預(yù)期資產(chǎn)的組合,就必須賣出相對上漲的資產(chǎn),同時,買進相對下跌的資產(chǎn),以保持預(yù)期組合的報酬和風險特性。
　　例如：一個投資者在2007年二季度末,以100萬元的初始資產(chǎn)按照股票70%、國債30%的比例進行配置。在計算中,我們將滬深300指數(shù)和上證國債指數(shù)分別作為股價和國債價格,100萬元的初始資金中,70萬元進行股票投資,可買入股票數(shù)量185.97份,30萬元進行國債投資,可買入國債2730.9份。如果投資者自此后,不再進行資產(chǎn)的調(diào)整,而是任由股票與國債所占資產(chǎn)比例升降,到2008年一季度末,投資者仍會持有185.97份股票和2730.9份國債,由于滬深300指數(shù)和上證國債指數(shù)與2007年二季度末相比都有輕微上升,投資者持有資產(chǎn)的總市值會變?yōu)?01.3萬元,收益率1.3%。
　　如果如表所示那樣定期調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),始終維持股票和國債7∶3的配置,就需要在股價漲幅相對較大時賣出股票,買入國債。例如2007年三季度末,由于股價大幅上漲,股票資產(chǎn)的比例上升為77.57%,超過了初始設(shè)置的目標。按照預(yù)定計劃,經(jīng)過計算,投資者賣出18.16份股票,同時買入922.3份國債,完成資產(chǎn)的再平衡。如此反復(fù),同樣到2008年一季度末,持有資產(chǎn)的總市值會變?yōu)?04.2萬元,收益率遠高于不做變化。
　　當股市處于上漲趨勢中,重新配置資產(chǎn)、減持股票的做法,會降低某一階段投資者的收益率,但考察一個完整的股市漲跌周期,不斷平衡資產(chǎn)的好處就體現(xiàn)出來了。而且堅持這樣做的時間越長,超額收益越多。
　　這種方法之所以勝過持股不動的秘訣在于,它可以強制投資人在股價較高時賣出。并且一般來說,股市與國債價格有一定的負相關(guān)性,股價較高時國債價格往往較低,通過重新配置投資者就可以在這兩者之間賣高買低。
　　這種方法的用意,是幫助投資者堅守長期投資理念,使投資組合維持在預(yù)期可接受的風險水準內(nèi)。
　　需要注意的是,投資者的心理一般是買漲不買落,往往無法堅持理性行為。意志薄弱、受股價短期走勢誘惑的投資者一旦偏離了原來的計劃,任由資產(chǎn)比例隨市場沉浮,甚至越高越買,最終結(jié)果往往很悲慘。
　　在操作層面上,考慮到中國股市波動性較大,目前的資產(chǎn)平衡操作一季度進行一次比較合適。將來隨著市場逐步成熟,波動幅度收斂,可以調(diào)整為半年甚至每年一次。同時,這也需要具有高流動性的股價指數(shù)ETF和國債指數(shù)ETF的推出,達到降低操作成本、提高收益率的目標。

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